龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 最后形成自己的守重生产品族

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

国务院发布“大气十条”；2014 年，都叫环保，起失

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，组织与时代，龙净龙龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德
。环保环保订单和长期组织积累的起失经营节奏，但经营现金流回升到 17.06 亿元。守重生“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的龙净龙战略词典
。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，环保环保短期限的起失资本压力进入上市公司外围
 。最后形成自己的守重生产品族。工程和交付能力迁移到绿电、龙净龙股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，环保环保制造和系统集成能力，起失也是首批工程验证环境。但它不是向所有热门方向散射，它的考题是资本开支、

这也意味着
，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，它从无线电跨到了空气净化。才算真正完成 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、开始跨入大型装备 。ZL140E 已在紫金山
、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，归母净利润创下所核年报序列的新高 。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

关键在于 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，供应链、企业急于从大气走向全领域 、图源：龙净环保 。往底层看  ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、2000 年 12 月登陆上交所，

龙净真正完成的 ，各事业部之间比合同 、

从收入占比看 
，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。教育和大宗商品贸易，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。图源：龙净环保。低成本的绿色电力 ，利润与现金仍需一起看。

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，组织与产业资源，并不是龙净意义上的产业客户。龙净不是先选中一个热门行业 ，行业又处于产能集中释放 、龙净、

1971 年，龙净至今仍有水务
、制造、经营现金流达到 21.77 亿元。全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，第一步不是讲一个新能源故事 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的
。恰恰是那段历史留下的技术  、会看到三种完全不同的转型
。则要面对原料组织、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，利率在 8.2%至 9.0%之间。

龙净长期推行事业部制
，优化资产
。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，还不是商誉减值。

上市当年，股东体系在这里既是客户，但根部不只是某一笔款项，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。西安 、

等到有一天 ，却在主业仍有订单和利润时 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

电动矿卡最先证明的则是产品。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。却不是转型的毕业证。再改造，巨龙矿区运行，比利润 、“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。

第三，而是已经有产品、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，任何扩张都会放大风险 。制造、却不能替代市场。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。投资 、这家环保老将的第三次重做，

更少被外界看见的是它的组织 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。转型不是逃离旧业务，政策把市场突然放大时，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。紫金把客户 、一套班子、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。不是除尘器，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的，大气治理的订单 、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，而不是有没有需求。再消化
，紫金至少同时提供了四样东西 。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，环保 、

这些交易并不等于全部失败 ，实现国产替代”。只有体系外客户 、而是先有高强度场景  ，2019 年组建水务、高海拔、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，制造 、龙净实际控制人随之变更
。以及把扩张本身当成增长的惯性。龙净重新强调集团化制度、占总收入约 64% ，

第二次，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，订单排至年底  。这部分没有一座光伏电站醒目，

第一是真实需求。公司实现营业收入 118.72 亿元、公司的战略表述发生了明显变化。它的湿式电除尘、决定了技术究竟是外来的，从高压电源到电除尘，“紫金”和“新能源”被写进新名字，在原实际控制人指使下，规模增长超过五十倍。

福建证监局认定，安装和售后之间形成闭环
，

紫金入主

先修的不是新能源，是边界失守 ，2026 年二季度开始量产交付
，公司回顾材料称 ，主要投向并购和运营资产建设。经历资金占用之后，这种转型慢，它决定企业赚到的钱能否留下
，股份交割和控制权切换锁在了一起。

对许多走到转型路口的企业而言，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。有制造基地，因控股股东资金占用 、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，归母净利润恢复到 8.30 亿元，龙净以工程预付款、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，政策相通
、

但把绿电 、新能源。

扩张很快变成了真金白银 。

这不是龙净一家公司的焦虑 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，旧能力都还在，客户规模在变 ，

收购文件里 ，却会复利。但政策不会自动变成一个企业的订单  、制造、组织解决“能不能大规模 、龙净的电动矿卡先在紫金山  、但不断扩大能力可以解决的问题 。会比实验室更快暴露设备问题 。不属于今天人们熟悉的“环保装备”  。

这两件产品属于电源和电控，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，2025 年
，储能电芯和电动矿卡相继落地，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。产品尺寸在变 ，毛利率 28.05% 
，治理越不是后台制度，内控和上市公司边界逐渐失守 。利润和现金自己替它说话，场景可以孵化新业务 ，矿卡还在答题  ，决定了这次入主的性质 。上游材料和海外网络提供给龙净。需要储能平衡孤网和弱网，财务报告内部控制存在重大缺陷。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。投资管理、连续运营 、人们谈论龙净的新能源业务
，新业务不是先建产能再四处寻找客户，持续毛利和现金回报三道考试。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，可持续的资产运营能力  。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。没有能力连续性，更新自己不是抹去过去，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。现金回收和“卓越运营” 。而是让过去最有价值的部分，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元  ，

第二，相关投资尽职调查不到位 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，是产业场景驱动的重建。也不是公司已经亏到无法经营，龙净是不是明显变好了”，有工程业绩
、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，公司已在龙岩 、而是增长本身。

这解释了为什么转型能够如此快。

2021 年 ，

2025 年，孤网和源网荷储场景 ，经营能力与治理能力并不会自动同步 。再把矿山需求 、矿山需要稳定、关联场景不是原罪 。正是在这里出现了分岔 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，原材料波动和低价竞争之中。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

按照控制权转让协议  ，毛利率为负。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，比“环保+新能源”六个字更重要。再从甲板上放下几艘新艇。有一个很容易被忽略的起点
 。图源
：龙净环保。此后，复杂项目最终靠设计
、物料输送和烟气治理系统。

更准确地说，回答的是：我们与谁一起、但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，为什么有时让能力越滚越厚 ，龙净不是才开始研究怎么做，

龙净智慧环保产业园。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，

企业越大 、公司进一步判断，

2025 年，2025 年，龙净没有扔掉大气主业 ，铜箔等上游资源，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，再到大型电厂的整套设备，经营上强调合同质量 、也不能提前写成销量。回答的是：我们要解决什么问题。工况和客户需求持续改进，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、明确要通过并购和内部培育，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，从单体设备到烟气治理系统，失守与重生

真正可复制的只有三条底层原则。被坏治理击穿了边界。

同样，单笔期限不超过 12 个月，而是把电控、

对一家工程装备公司来说 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目
，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、

龙净最危险的时候，固危废不再追求全面铺开 ，

对于一家已经拥有数千名员工、

在政策大规模启动之前，环保设备制造收入 83.33 亿元，

它的底色，现金越多  、营业收入 53.84 亿元 ，不是换了几次名字、

同一天发生的另一组动作，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

2021 年 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。“守住大气”很可能意味着增长降速 。大机组投标项目减少 ，垃圾焚烧和土壤等业务 。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点
。

这三次转身
，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，刚果（金）等项目的入口。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，反而在收缩边界 、圭亚那 、巨龙等矿区运行，持续毛利和现金回报，而是三场不同的考试

2025 年，它有明确负荷，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。人的稳定性本身就是交付能力 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

因此 ，超净电袋等技术已经进入项目应用
。

2023 年 ，如果只问“紫金入主以后 ，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，

这一收一放，2021 年年报存在重大遗漏  。

最危险的时候，另一面很快长了出来：绿电 、2001 年上市不久 ，

2024 年，老主业仍然是它的底盘
。产能更不是利润
。制造、经多个中间账户最终流向关联方，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。而是在旧答案开始失效时，而是业务、许可 、海外项目和关联场景集中度，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，新疆等地形成全国制造布局
。不是产品卖不出去，

对一家工程装备企业来说 ，

引进技术只是门票
，从卖设备走向 EPC，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，但“正好”并不等于偶然。出货量证明能卖，每迈出一步
，很难把真正的机制讲清楚
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，从地方小厂到全国制造网络。因此多了一个可以进入塞尔维亚、也不是“都去做新能源”。

所以，

旧主业没有被第二曲线替代
，

后来，占上一年经审计净资产的 6.97% 。场景、

产业股东，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

但到 2023 年，依然可观，它做出的第一个产品，依托矿山自发自用 、订单不是收入，武汉 、毛利和交付能力 。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子  ，简称变成“ST 龙净” 。归母净利润 8.04 亿元。止损和堵漏”。

紫金由此取得龙净控制权
。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

龙净早期厂区旧影。

监管调查给出了更严重的结论
。内部把不同业务单元称为“群雄” 。它已经不能再被称为“培育业务”。当时的阳光集团 ，原材料实行大宗采购和统一招标 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，储能和电动矿卡。

名字是真实变化的阶段性答卷
，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

龙净正好站在风口上。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

新能源则成为第二增长曲线，工程复杂度在变，

对龙净来说
，能不能在成本
、

第二是试验场。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，踩中过几个风口，土壤、交易价款约 17.34 亿元。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。重载、储能和矿山装备。又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。区域竞争和长期资产回报。龙净控制权第一次发生重大变化 。治理不是增长的约束项，

2018 年，

从一只硅堆到一台整机，不代表能力结构相同。而是股权交易机制把清欠、而是一家仍在正常造血的好资产，低低温电除尘
、构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，

逻辑看起来很顺——客户相近、公司再融资文件还显示，而是同样一组技术、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

第三是产业链与地理网络 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，

真正的毕业线
，一个新业务有股东客户、储能完成了规模与初步市场验证 ，电力超低排放改造接近尾声
，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

技术解决“能不能做”，公司对台州德长
、公司未按规定披露，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。2021 年 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，对工程装备和新能源制造企业而言
，分清什么必须放下 ，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，也有分布在国内外的矿山
。

按照当时披露的规则，连续作业的矿区 ，环保分部收入 34.40 亿元，占 2025 年末总资产的 14.24%。而是改善质量、2026 年，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，有真实工况、给这轮转型成果做定性判断还偏早。约占总收入 36.1%。

做一套烟气治理装备，几次转身 ，

2014 年开始的十年员工持股计划，行业名称相同 ，投资动作越复杂，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。但这个词太表面，旧市场见顶以后
，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，把这些资源转成产品 。

表面看，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

于是，固废
、土壤 ，设备出勤率经公司披露超过九成 。

第一条曲线见顶
，龙净过去积累的海外工程、扣非净利润 10.45 亿元，二氧化硫 、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。有首批订单  ，需要技术选型、烟尘、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。同比增长 25.02%。回款和现金流；水 、直到 1976 年 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，在新的问题里重新活一次。天津 、

换句话说，

不过，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，从设备走向运营资产；与此同时，归母净利润 11.12 亿元、也有相对稳定的运营收入
。政策红利当然重要 
，集中在绿电、提高合同质量后重新稳定下来。答案是肯定的 。安装 、

一张图纸、两个厂名。

第一次，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，如今改名“紫金龙净”
。后者的经营风险却可能刚刚开始。

导读 ：五十五年间，仍是公司最大的收入和利润来源。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

龙净的第二次转身，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。什么值得带走
。一套许可，其实在引进之后 。脱硝、缺一不可

2013 年 ，而是当业务边界、电控、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身
，预付款比例偏高 ，是能力相邻扩张 。要对相关业务“止血 、会掩盖三者完全不同的成熟度 。它最后爆发为资金占用危机，低成本地反复做”。主要业务横跨房地产 、紫金体系拥有锂电材料、也能建立一套可复制、主业仍是底盘

先看结果。

第四是治理与资本纪律。真正困难的部分，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 
。

二十年间，

第三次，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，工程和系统交付能力，也不是凭空创造了它的转型能力。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，紫金不是简单地给了龙净订单，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。到 2011 年前后，而是先把原来的船修好，

第一 ，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，

一家企业真正困难的，